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ステーブルコインはもはや「デジタルの避難所」ではない：ベネズエラ制裁を通じて見る USDTとUSDCのコンプライアンスを巡る攻防

2026-01-14初心者ニュース

2026-01-14

初心者ニュース

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2026年1月初旬、ベネズエラの政局は急転直下の展開を迎え、前大統領ニコラス・マドゥロ氏が拘束された。こうした情勢の中、ベネズエラ国営石油会社（PDVSA）は、米国による金融制裁を回避する手段として、原油輸出決済の約80％をUSDT建てへと移行していた。 しかし、2026年1月11日、Tetherは同社史上最大規模となる単日措置を実施し、Tronネットワーク上の主要5アドレスに対し、総額1億8,200万米ドル相当のUSDTを凍結した。この動きは、ベネズエラ政府に残されていた最後の資金ルートを断つ結果となり、同時に、中央集権型ステーブルコインが持つ「検閲権限」と、暗号資産が掲げてきた分散化理念との根本的な矛盾を、改めて国際社会に突きつける形となった。

「ペトロ」の崩壊からUSDTによる全面代替へ

長年にわたるハイパーインフレーションと米国の厳格な経済制裁を受ける中で、ベネズエラが国家主導で発行したデジタル通貨「ペトロ」は、最終的に失敗した政策実験として終焉を迎えた。法定通貨の購買力低下と国際決済網からの遮断という二重の制約の下、PDVSAはより高い流動性を持つ暗号資産へと舵を切らざるを得なかった。

2023年以降、PDVSAは国際的な原油取引において、USDTによる前払い決済を事実上義務化し、SWIFTを中心とする既存金融システムの監視を回避しようとした。2025年末までに、この手法は同国の原油輸出を支える生命線へと発展し、トルコおよびアラブ首長国連邦を経由する複雑な中継ルートを通じて、USDTは事実上、法定通貨に代わる中核的な国際清算手段として機能するに至った。

Tetherの立場転換と2026年「Operation Thunder」

しかし、長らく規制のグレーゾーンに身を置いてきたステーブルコイン最大手のTetherは、2026年1月、業界の予想を覆す積極的な姿勢を示した。

いわゆる「Operation Thunder」と呼ばれる今回の制裁対応は、従来の受動的なコンプライアンス姿勢を一変させるものであった。短期間のうちに、ベネズエラ関連アドレスに対して集中的な凍結措置が実施され、凍結総額は1億8,200万米ドルに達した。個別の凍結額は1,200万〜5,000万米ドル規模に及んでいる。

技術的には、TetherはTronチェーン上のスマートコントラクト管理権限を最大限に活用し、秒単位でのブラックリスト指定を実行した。その結果、当該資金はオンチェーンで可視化されたまま、移転・償還が完全に不可能な状態に置かれた。オンチェーン分析によれば、これらの措置はTetherと米国FBIおよび司法省との非公開協力の下で行われたとみられている。英領ヴァージン諸島に登記するTetherは、ドル準備資産および清算チャネルの安全性を確保するため、オフショアの中立性を事実上放棄し、米国当局に対して極めて高い「自発的コンプライアンス」を示した形となった。

USDTとUSDCにおける制裁対応とコンプライアンスロジックの比較

本件の影響を正しく理解するには、USDTとUSDCという二大ステーブルコイン発行体の、規制対応の歴史的差異を整理する必要がある。

歴史的事例の比較

項目	Tether（USDT）	Circle（USDC）
コンプライアンスの性格	オフショア型。過去に透明性への懸念が指摘されており、事後対応型（リアクティブ）なコンプライアンスが中心。	オンショア（米国）。規制当局主導で、能動的（プロアクティブ）なコンプライアンス体制を採用。
主な制裁関連事例	2023〜2026年：イスラエル、ウクライナ、ベネズエラ関連案件において、マネーロンダリング、テロ資金供与、制裁回避に関与した主体を対象に、累計8,000以上のアドレスを凍結。凍結総額は35億米ドル超。	2022年 Tornado Cash 事案：OFACによる制裁指定後、24時間以内に関連アドレス内のUSDC約7.5万米ドル相当を自主的に凍結。プライバシーを巡る議論が業界内で拡大。
最新データ（2025年第4四半期時点）	ブラックリスト登録アドレス数：7,200超	ブラックリスト登録アドレス数：約600

制裁ロジックの相違

USDC：ルールを執行する主体 米国の認可を受けた企業であるCircleは、「完全な協調」を基本行動原則としている。米財務省外国資産管理局（OFAC）がSDNリストを更新すると、Circleは迅速に対応する傾向がある。制裁対象の数は限定的である一方、法的効力は極めて強く、Tornado Cashなど特定プロトコルや高位制裁対象に集中している。

USDT：利害に基づく「自発的執行者」 Tetherの行動原理は、より商業合理性に根差している。1,300億米ドルを超える準備資産が米国債およびドル清算網に依存している以上、Tetherは公式リスト更新前、あるいは非公式な要請段階においても先行して対応することで、当局への協調姿勢を示す選択を取っている。実際、USDTのブラックリスト件数はUSDCを大きく上回っており、これは詐欺資金やマネーロンダリングなど中小規模の不正資金を広範に取り締まることで、オフショア事業体としての存続の余地を確保しようとする戦略と読み取れる。

検閲耐性の終焉：法定通貨システムの「デジタル延長線」

ベネズエラの原油決済資金が凍結された事例は、中央集権型ステーブルコインが持つ「検閲耐性」という神話の終焉を象徴している。法定通貨にペッグされたステーブルコインは、本質的に分散型資産ではなく、法定通貨システムのブロックチェーン上におけるデジタル延長に過ぎない。

発行体が技術的に絶対的な管理権限を保持する以上、これらの資産は、政治的緊張が高まる局面では即座に制裁ツールへと転化する。主権国家レベルの主体にとって、USDTを用いた制裁回避はもはや持続的な選択肢ではなく、オンチェーンの透明性と中央集権的介入能力の前では、大規模な国際清算は常に規制当局の監視下に置かれることになる。

ステーブルコインの再定義：ドル覇権のデジタル触手

制裁の常態化が進む中で、ステーブルコインは米ドル覇権を世界に拡張する新たな手段として再定義されつつある。米国政府は、基盤となるブロックチェーン自体に直接介入することなく、発行体へのコンプライアンス圧力を通じて、いわゆる「長腕管轄」をデジタル空間に拡張している。

この文脈において、市場のリスク認識も分化が進んでいる。USDCは法的予見可能性と透明性に優れる一方、今回USDTが示した突発的かつ大規模な制裁行動は、オフショアの中央集権的主体が生存圧力の下で、むしろ規制当局以上に攻撃的な対応を取る可能性を浮き彫りにした。ステーブルコインは、単なる取引手段ではなく、国家間の力学に組み込まれた金融戦略資産となりつつある。